民生证券股份有限公司刘文正,解慧新,杨颖近期对润本股份（603193）进行研究并发布了研究报告《2024年半年报点评：产品结构变化带动盈利能力提升，持续推进有质量增长》，本报告对润本股份给出买入评级，当前股价为17.22元。
润本股份
事件：润本股份披露2024年半年度业绩。24H1，公司实现营收7.44亿元，yoy+28.47%；归母净利润1.80亿元，yoy+50.69%；扣非归母净利1.75亿元，yoy+48.05%。24Q2，公司实现营收5.77亿元，yoy+35.00%；归母净利润1.45亿元，yoy+46.99%；扣非归母净利1.44亿元，yoy+48.65%。
公司紧抓消费者需求痛点加速产品上新，24H1驱蚊业务高增，期待后续秋冬季婴童护理业务加速增长。24H1/Q2，公司实现营收7.44/5.77亿元，yoy+28.47%/+35.00%；分业务看，驱蚊/婴童护理/精油产品24H1收入分别为3.31/2.92/1.08亿元，同比+44.49%/+28.13%/+6.94%；24Q2收入分别为2.91/1.84/0.96亿元。公司注重消费使用体验，根据细分市场需求，持续开发满足消费者痛点需求的新品，24H1推出50余款新产品，例如定时功能加热器电热蚊香液、润本驱蚊喷雾-避蚊胺9%(栀栀夏梦)、润本积雪草冰沙露、儿童防晒等新品，带动公司驱蚊和婴童护理业务收入高增；秋冬季为公司婴童护理产品销售旺季，公司储备油防皴霜、婴童蛋黄油皴裂棒等热门婴童护理产品，期待后续婴童护理业务加速增长。
产品结构变化带动公司盈利能力提升，24H1扣非归母净利率同比+3.12pct至23.58%。1)毛利率：24H1/Q2毛利率分别为58.64%/59.49%，同比+3.09/+2.98pct，主要系高单价产品的销量和收入占比同比增长，同时产品原材料价格涨幅有限；分业务看，24H1驱蚊/婴童护理/精油产品毛利率各为
54.8%/61.6%/63.3%；2)费用率：24H1/Q2，公司销售费用率为28.73%/28.33%，yoy+2.03/+2.41pct；管理费用率为1.89%/1.19%，yoy-0.51/-0.42pct，研发费用率为1.98%/1.36%，yoy-0.09/-0.13pct；3)净利率：
消息面上，近期不少低价股在面值退市压力下展开自救，亚泰集团(600881)、永泰能源(600157)、山东钢铁(600022)等多股于近期纷纷抛出回购计划。
7月1日，今年医保药品目录调整工作正式启动，目前医保药品目录准入申报范围主要聚焦5年内新上市药品。在此影响下，5年内新上市药品在当年新增品种中的占比，已从2019年的32%提高至2023年的97.6%。
24H1/Q2归母净利率为24.20%/25.04%，同比+3.57/+2.04pct；扣非归母净利率为23.58%/24.94%，同比+3.12/+2.29pct。
投资建议：公司坚持“大品牌、小品类”的研产销一体化战略，通过深耕细分市场实现差异化竞争，目前已在驱蚊市场和婴童护理市场建立起良好的知名度和市场认度，未来有望通过持续提升的研发能力和生产力、不断完善的渠道结构，推进新产品的上市和销售，驱动公司收入稳健提升，我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为3.19、4.13、5.19亿元，同比增速分别为41.2%、29.3%、25.8%，8月16日收盘价对应PE为22X、17X、13X，维持“推荐”评级。
风险提示：电商平台销售相对集中；新品研发不及预期。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券杜一帆研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.1%，其预测2024年度归属净利润为盈利3.17亿，根据现价换算的预测PE为22.08。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级17家杠杆证券公司，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为22.93。
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