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星宸科技（301536）是全球领先的视频安防芯片设计企业，主营业务为视频安防芯片的研发及销售，在智能安防、视频对讲以及智能车载领域市场份额均位居行业前二。公司积极研发AI相关技术，大力布局AI领域，已成为视频监控芯片领域少有的具备IP底层技术芯片设计能力的公司。公司2020年至2022年营收及归母净利润年均复合增速分别为40.89%和61.25%，整体呈上行趋势。
视频监控芯片的产品技术持续迭代，渗透率提升空间较大，市场规模稳步扩增。根据Frost&Sullivan(弗若斯特沙利文)数据，预计2021年至2026年全球IPC SoC(前端设备视频监控芯片)市场规模将以11.5%的复合增长率增长，2026年将达到10.9亿美元，IPC SOC 市场有望伴随技术不断成熟和应用场景的持续渗透，保持高速增长;全球NVR SoC(网络视频录像机系统芯片)市场规模将以7.7%的复合增长率增长，2026年将达到1.24亿美元。视频监控芯片行业市场集中度高，行业内龙头企业占据大部分市场份额，未来在AI技术逐步赋能视频监控芯片的趋势下，高端化智能化产品将更具有竞争优势。
公司在多个细分市场竞争优势明显，市场份额领先。公司行业内主要竞争对手包括境外知名厂商及境内头部厂商，境外厂商中主要竞争对手包括安霸、联咏科技等，境内厂商主要包括华为海思、富瀚微（300613）、北京君正（300223）、寒武纪、瑞芯微（603893）、国科微（300672）等。根据Frost&Sullivan数据，以出货量口径计算，在智能安防领域，2021年公司在全球IPC SoC市场和全球NVR SoC市场的份额分别为36.5%和38.7%，均位列市场第一;在视频对讲领域，2021年公司在全球USB视频会议摄像头芯片市场的份额为51.8%，位列市场第一;在智能车载领域，2021年公司在中国行车记录仪芯片市场的份额为24.0%，位列市场第二;在中国1080P及以上行车记录仪芯片市场的份额为50.0%，位列市场第一。
公司在芯片设计全流程具有丰富经验，可支撑大型先进工艺下的SoC(系统级芯片)设计。公司自研全套AI技术，包含AI处理器指令集、AI处理器IP及其编译器、仿真器等全套AI处理器工具链。公司拥有大量核心IP资源，包含图像IP、视频IP、高速模拟IP和音频IP等。公司在创立之初就敏锐地发现了行业中的各细分领域发展契机，基于视频安防芯片的核心技术，研发多类应用于不同下游领域的产品，具有全产品线的供应能力。公司产品线横跨智能安防、视频对讲、智能车载等多个细分领域，在新兴的AI领域也有布局完整的产品线，为国内产品线最丰富、业务布局最完善的厂商之一。
公司持续布局AI等核心技术升级。公司的通用型AI处理器IP，从处理器指令集、硬件IP到编译器、软件工具链以及部分常用人工智能算法，全部实现自研，且已实现大规模量产，并应用于公司智能安防、视频对讲、智能车载等芯片中。目前，公司的AI处理器IP研发已迭代至第三代，其处理能力、算法兼容性、能效比均不断迭代和提升。公司的第三代AI处理器IP具有以下特征：可缩放的架构，支持0.2T到32T的算力配置;能效比达0.2W/T;通过指令集的更新，对最新的AI算法进一步加速和支持，提供更强算法适配性;通过软件编译器优化，使芯片运算资源的使用更加有效，DDR(双倍速率)内存带宽的占用更加节省，调试手段也更加丰富高效。同时，公司进一步将AI技术用于视频编解码，通过识别高价值区域和低价值区域，将码流和带宽向高价值区域倾斜，进一步提升编解码效率和实际视频体验。
公司始终坚持国际化的战略。公司产品远销海外多个国家和地区，在全球范围内积累了丰富的终端客户资源，智能安防芯片大规模应用于行业领先的安防品牌的终端产品中，视频对讲芯片方案覆盖了多家全球主流视频对讲企业，智能车载芯片进入了多家知名的车载视觉厂商的供应链体系。未来，公司将整合各类资源，加强芯片产品和技术的宣传力度，提升公司的国际知名度，提高公司的国际化竞争优势，使公司成为全球最具影响力的视频安防芯片供应商。
华金证券表示，公司是视频安防芯片龙头厂商，产品线布局完善，产品持续升级，持续推动全球化战略，预计公司2024年至2026年分别实现营收24.80亿元、29.68亿元、35.54亿元，同比增速为22.7%、19.7%、19.7%;实现归母净利润分别为2.72亿元、4.17亿元、5.78亿元，同比增速为32.6%、53.6%、38.5%。首次覆盖，给予“买入-A”建议。
华龙证券表示，2024年上半年，公司下游需求复苏支撑业绩稳健增长，核心业务盈利能力提升。募投项目稳步推进，新一代AI超高清IPC SoC芯片研发和产业化项目投资进度53.33%，新一代AI处理器IP研发项目投资进度40.25%，两个项目均预计于2027年底投产。预计公司2024年至2026年分别实现归母净利润2.77亿元、3.54亿元、4.45亿元，同比增速为35.42%、27.64%、25.84%，对应每股收益为0.66元、0.84元、1.06元，考虑到公司视频对讲、智能车载等业务增速较快，具备一定业绩弹性，首次覆盖，给予“增持”评级。
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